利率上升對股市的影響主要有以下三個層面：

1.企業借貸成本增加：利率上升代表和銀行借錢利息提高，因此負債比較高、較依靠外部融資的公司將受到較大影響。

2.對估值負面影響：股價的定價模型可用現金流量折現法（DCF）決定，而折現率可以想像成是投資該個股所要求的回報率(下圖 DCF 公式可看出，r 在分母，因此越大的話 PV 就越小），當利率越高時，投資人要求的回報率也會越高，而折現率提高，將未來現金流折回的現值也會越低，因此利率上升將對估值造成負面影響。

3.流通在外資金減少：這也是最直接的影響，利率上升代表流通在外的資金減少（因為定存的吸引力變高了），因此股市的流動性會減少，少了熱錢的推波助瀾，很多公司的估值就將面臨修正。

不過攤開歷史，升息循環往往對股市的影響是相對短暫的。換個角度想，通膨高漲其實是整體經濟的需求回溫，因此長期來看，升息某種程度是對未來經濟的看好。

當然我們無法準確預測總經，就像查理蒙格在 2010 年演講時說的：「我們的原則是竭盡全力做一名優秀的泳者，因為潮水有時會順着我們，有時又會逆着我們，我們不會費盡心思去預測潮汐，畢竟我們計劃要遊很長一段時間。很少有人能成功預測總體經濟週期，那為什麼不盡可能地採用你擅長的游泳姿勢呢？畢竟在漫長的一生中，你會遇到很多你人生中的順潮和逆潮。」

簡而言之，對價值投資人來說，重點仍在於回到最基本的選股，留在股市仍是最佳的投資策略，但選擇的公司就很重要，必須選擇有實質價值、有競爭力，且能一定程度轉嫁通膨影響的企業。

而要能選出這些公司，當然要從產業分析（例如產業週期理論、供需狀況、產業競爭狀況、未來前景），再到個股分析（例如公司經營層、股權架構、商業模式、財務狀況、估值分析）等一步步研究，如何做好這些研究？這就又要回到巴菲特和蒙格說的：「確認好自己的能力圈，在範圍內尋找好公司」，因為唯有自己夠瞭解，才能在公司出現好價格時勇敢進場，也才不會錯過難得的機會。

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<文末業配>

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