破產中的 Hertz：法官你等等，我現在股價很高 先讓我賣股增資300億元

華爾街狼王 Carl Icahn 忍痛拋售 Hertz，而市場上要成交，一買必有一賣，Robinhood下單者接手了許多 Hertz。

真的讓 Hertz搞定了會怎樣？

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來看點歷史紀錄與理論背景

Baker, Stein, Wurgler (2003) 等人發現，有財務限制的公司，企業投資支出的金額與股價的關聯性，比其他有錢公司多出三倍以上。

而這些企業投資支出的錢，來自於他們利用高股價的時候進行SEOs 賣股弄來的。

根據過去的理論，公司理論上會在高估的時候進行SEOs賣股。如果是這樣，那麼，在這樣的情況下，許多資本結構的改變其實可能是來自非基本面的因素。而那些MM有稅、無稅、破產成本、抵換的理論可能對於企業資本結構改變就沒那麼有解釋力。

民氣可用?

Khan, Kogan, Serafeim (2012) 進一步去認真處理高估這件事情的衡量。

他們去看 共同基金。共同基金的資本流入程度不同，和公司通常關係不大，而和自己的基金的募資策略比較有關係。而募到資金也不會放在手上，就算標的有限許多時候還是得找出路。於是可能非基本面的買高部份股票。

這群學者就去看，被那些高資本流入公司買高價格的公司後來有什麼舉動。他們發現，和Hertz一樣，這些價格被買高的公司，有1.5倍的機率會進行SEOs 賣股從資本市場上獲得資金。

1990至2007總共250件左右的SEOs，有162件在這些超買的公司，其他公司只有95件。控制了所有的其他因素。

我們團隊 Lien and Chen (2020) 也去看了類似的情形。我們關注的是假的好新聞。公司受到假的好新聞 (非基本面) 帶來股價上漲時，公司同樣的會藉此天賜良機找資本市場籌錢。

所以韭菜會輸嗎? 這可不一定。

股價被高估，是有可能產生永久效果的，只要公司派有順利take this windows of opportunity。

高估可以是短暫的，就像假Zoom一樣。但如果民氣可用、長期持續到公司可以順利發出SEOs。

一旦公司取得額外資金，那公司回到原本狀態繼續經營與資本支出，那這個高估是會產生永久效果的。

就跟許多併購案，宣告前股價漲上去，但宣告說不併購了，股價卻沒有跌回來一樣。

所以

公司沒有割韭菜，只是民氣可用，後續SEOs 賣不賣得掉還是另一回事。

如果SEOs順利賣掉，取得資金回到原本狀態，那這個高估可能會形成永久效果。

但Hertz 原本狀態就不是太好。現在高估幅度還是需要經過比較精密的計算才知道是不是efficient bet。

而華爾街狼王 Carl Icahn 可能沒有預期到 Hertz 會獲得這麼大的民氣。

讓我們繼續看下去

新聞連結：
https://www.wsj.com/…/bankrupt-hertz-wants-to-sell-up-to-1-…

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撰稿：美國金融日記團隊

文章出處：美國金融日記 粉絲專頁

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