說到價值投資，可能第一個冒出腦海的就是股神巴菲特或蒙格，兩位老先生透過一生的經驗及不斷摸索，成功證明了長期投資的價值及方法。不過價值投資的理念雖然聽起來簡單，但實際持之以恆做到的人卻少之又少，而段永平，可能就是近期最成功的一位華人。

段永平本身就是個知名的企業家，在步步高、OPPO、vivo 發跡史中都可以看到他運籌帷幄的身影，而投資戰績更是輝煌，包括重倉蘋果、騰訊、拼多多、茅台等，更在網易投出了 150 倍以上的報酬。

這篇文章整理了一些段永平幾十年來的投資心法以及建議，讓大家可以更有方向。

巴菲特說過：「因為我是個生意人，所以我是個優秀的投資者；也因為我是個投資者，我成為一個優秀的生意人。」

這句話一語中地的道破了投資的核心觀念：用企業的思維去投資公司，因為一但你買了某公司的股票，你就是該公司的部份所有者，股票在英文叫 Shares，就是分享的意思。因此投資的本質應該是跟著企業一起成長，如果能用企業家的角度去看事情，很多東西會變得更明朗。

因此，進入股市第一件最重要的事情，就是搞清楚自己到底在幹嘛。

<投資與投機的區別>

投資：買的是公司，所有的評估研究都是基於這間公司未來的展望及成長性去決定，

投機：以事件導向為主，例如看到新聞發現利多，有個疫苗突然通過藥證等因素＝買進

交易：交易者看的是價格，因此並不會注重在公司的營運，只要有價格、波動的商品就都可以操作，包括個股、原物料、商品、期貨等等。

賭博：用一句話定義，就是負和遊戲，是一個期望值永遠為負的遊戲。例如買樂透、去拉斯維加斯賭場碰碰運氣。賭博者本身也知道自己在玩絕對賠錢的東西，但因為過程中給予的體驗效益更大，因此大家仍然趨之若鶩地前往遊玩。

如果體悟到了買股就是買公司的話，如果你信奉的是投資，那麼要做的事很簡單，就是找到幾間好公司，在合理的價格買入並持有，和企業一起享受長期成長的果實。

以下是出自雪球採訪段永平先生的一段對話：「理性」的面對市場每天的波動，仔細地檢查每一個自己的投資理由及其變化是非常重要的。好像我對投資的理解就是這麼簡單。但這個「簡單」其實並不是太簡單，事實上這個簡單實際上非常難。

在這裡有很多問題是關於估值的，所以簡單談談自己的想法。我個人覺得如果需要計算器按半天才能算出來那麼一點利潤的投資還是不投的好。我認為估值就是個毛估估的東西，如果要用到計算器才能算出來的便宜就不夠便宜了。

好像芒格也説過，從來沒見巴菲特按着計算器去估值一家企業，我好像也沒真正用過計算器做估值。我總是認為大致的估值主要用於判斷下行的空間，定性的分析才是真正利潤的來源，這也可能是價值投資裡最難的東西。

一般而言，賺到幾十倍甚至更多的股票絕不是靠估值估出來的，不然沒道理投資人一開始不全盤壓上（當時我要知道網易會漲 160 倍，我還不把他全買下來？）。

正是由於定性分析有很多不確定性，所以多數情況下人們往往即使看好也不敢下大注，或就算下大注也不敢全力以赴。 當然，確實也有一些按按計算器就覺得很便宜的時候，比如巴菲特買的中石油，我買的萬科。但這種情況往往是一些特例。

巴菲特確實説過偉大的公司和生意是不需要賣的，可他老人家到現在為止沒賣過的公司也是極少的。另外，我覺得巴菲特説這話的潛台詞是其實偉大的公司市場往往不會給一個瘋狂的價錢，如果你僅僅是因為有一點點高估就賣出的話，可能會失去買回來的機會。而且，在美國，投資交的是利得税，不賣不算獲利，一賣就可能要交很高的税，不合算。

無論什麼時候賣都不要和買的成本聯繫起來。該賣的理由可能有很多，唯一不該用的理由就是「我已經賺錢了」。不然的話，就很容易把好不容易找到的好公司在便宜的價錢就賣了(也會在虧錢時該賣的不賣。）買的時候也一樣。買的理由可以有很多，但這隻股票曾經到過什麼價位最好不要作為你買的理由。

我的判斷標準就是價值。這也是我能拿住網易 8-9 年的道理。我最早買網易大概平均價在 1 塊左右（相當於現在 0.25），大部分賣的價錢大約在 30-35（現在價）左右。在持有的這 8 年到 9 年當中，我可能每天都會被賣價所誘惑，我就是用這個道理抵抗住誘惑的（其實中間也買賣過一些，但是很小一部分。）我賣的理由是需要換 GE 和 Yahoo。我會一直保留一些網易的股票的。

我總是告訴商學院的學生，當他們離開學校，他們的打洞卡上有 20 個洞。每當他們做了一個投資決定，他們就用掉一個洞。因為他們不可能在一生中達成 20 個超棒的投資決定。他們可能因為三個、五個或七個決定致富，但不可能每天找到一個。

從以上兩段對話都可以看出，真正好的投資不在多，而在精，然而，要真正能找出好公司並且堅定長期持有也是很困難的事。

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<文末業配>

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